一条“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的热搜，让哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司的暴利尽显无疑。
医用敷料也就是我们常说的“械字号面膜”，是敷尔佳的龙头产品，为公司贡献一半以上的营收。
2021年，敷尔佳净利率约49%，只比茅台低了3.6个百分点。公司每卖出100元的收入，扣除成本、费用、税收等还能纯赚49元。
四年赚23亿
敷尔佳公司的前身，是个销售公司，公司实控人张立国最早做药品批发生意。
2012年，张立国瞄准了美容护肤和皮肤修复行业，和哈三联一起合作研发“医用透明质酸钠修复贴”，哈三联负责生产，张立国的华信药业则负责营销、推广和销售。
两年后，产品研发成功，华信药业注册了“敷尔佳”商标。
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2016年，这款产品成为国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品。
之后四年，我国医疗器械类敷料产品市场规模从2.3亿元增长至41.8亿元，年均复合增长率接近106%。
拥有先发优势的敷尔佳，享受到了行业红利。2017年，张立国顺势成立敷尔佳公司，专门做皮肤护理产品。
得益于业绩规模快速增长，及强大的盈利能力，此后四年间，敷尔佳赚了23亿元。
从营收规模看，2018年到2021年，敷尔佳营业收入从3.73亿元，增长至16.5亿元，年均复合增长率达64%。其中，医疗器械类产品营收从3.4亿元增长至9.3亿元。
除了医疗器械类型这个“发家”产品，敷尔佳也开始发力化妆品，对应的业务营收从2018年的3400万，增长到2021年的7.2亿元，成为公司新的业绩增长点。
2021年，敷尔佳通过换股的形式100%控股哈三联的生产公司北星药业，拥有了生产、研发能力。
面膜造富
比起业绩增速，敷尔佳的盈利能力更加“惹眼”。
根据敷尔佳披露的数据，2021年1月—2月，公司医用敷料的采购单价为9.8元一盒，而其官方旗舰店医用敷料产品非活动销售价为148元或199元一盒。
2018年到2020年，敷尔佳的毛利率基本维持在76%—78%之间。2021年，由于公司100%控股了生产公司，毛利率提高至82%左右。
敷尔佳的毛利率水平，基本和业内可比企业持平，比如近几年贝泰妮的毛利率也维持在76%—82%之间。不过，敷尔佳的净利率，远高于同行，甚至直追茅台。
这跟渠道选择有关，敷尔佳以线下经销模式为主，2021年公司线下经销渠道收入10.5亿元，占总营收63.8%。
经销模式下，公司不需要承担市场推广等费用，费用率比同行更低。
敷尔佳应收账款极少，赚的钱基本都能实打实变成现金流。2019年—2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为7.3亿元、6.7亿元和8亿元。
如此强大的盈利和回款能力，敷尔佳公司及实控人太“不差钱”了。
截至2021年底，敷尔佳公司总资产20.94亿元，账上的货币资金有5.78亿元，理财产品5.61亿元，占总资产的54%。
2018年—2021年，张立国及其直系亲属，通过现金分红等收入8.77亿元。有“财力”，花钱也大方，同时间段内张立国赠与哥哥、姐姐等亲属2800万元。
不得不感叹，一张小小面膜竟有如此强大的造富能力。
增速放缓
自2020年以来，敷尔佳的业绩增速明显放缓。
2019年，敷尔佳营收同比增长259.4%，2020年、2021年和今年上半年这一数据则掉到了18.1%、4.1%和2.9%。同期，敷尔佳的归母净利润同比增长231.2%、-2%、24%和1.6%。
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出现这样的局面，和行业竞争激烈不无关系。
敷尔佳医用敷料产品刚出现的时候，医美机构、专业的医疗机构等曾是其重要渠道。
一位医美机构的院长透露，她所知道的医美机构，现在很多已经不再用敷尔佳的产品。
如今医用敷料选择越来越多，敷尔佳不具备价格优势，“作为耗材，敷尔佳的成本实在太高了。”
公司的另一块业务化妆品，定位为功能性护肤品，是近年来化妆品行业快速增长的“黄金赛道”，竞争非常激烈，敷尔佳跟同行相比优势并不明显。
功能性护肤品的特点就在于“功能性”强，背后是科研支撑。
敷尔佳的研发能力一直备受质疑。2021年，其研发人员仅有6名，研发投入524.3万元，虽然较2019年的60.4万元有明显的增长，不过研发费用率还是远低于同行。
之前，敷尔佳的渠道相对单一，以线下经销渠道为主。随着消费者消费习惯的变化，公司也在积极布局线上渠道，2021年其线上收入已接近6亿元，占总营收的36%左右。
为了拓展线上渠道，敷尔佳花出去不少真金白银。
2018年到2021年，公司销售费用从0.21亿元增长至2.64亿元，公司在天猫平台的推广服务费从不到50万元，增长到1.4亿元。
随着公司线上销售渠道的增加，以及化妆品业务占比的提升，未来敷尔佳或许在渠道、产品结构上会越来越接近贝泰妮等同行。
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